有投行人士直言，占分眾傳媒[微博]營(yíng)收比例最高的樓宇內(nèi)視頻媒體面臨轉(zhuǎn)換率低的難題，未來能否保持高增長(zhǎng)還有待觀察

 

2015年8月31日，七喜控股(26.66,2.420,9.98%)發(fā)布重大資產(chǎn)重組方案詳情，分眾傳媒欲作價(jià)457億元借殼七喜控股。

 

然而早在2014年5月28日，在七喜控股2013年年度股東大會(huì)上，其董事長(zhǎng)易賢忠曾承諾“公司絕不會(huì)賣殼，且兩年內(nèi)不會(huì)進(jìn)行重大資產(chǎn)重組”。

 

對(duì)此，有投資者在“深交所[微博]互動(dòng)易”平臺(tái)上質(zhì)問七喜控股方面：“不是承諾兩年內(nèi)不進(jìn)行資產(chǎn)重組的嗎?現(xiàn)如今是什么情況，出爾反爾，言而無信。”

 

值得注意的是，由于七喜控股借殼方是有“中國傳媒第一股”之稱的分眾傳媒。《證券日?qǐng)?bào)》記者發(fā)現(xiàn)，七喜控股自9月2日復(fù)牌起即連續(xù)六天一字漲停，截至9月11日收盤，報(bào)價(jià)24.24元/股。

 

除股價(jià)一路走高外，借殼方分眾傳媒的溢價(jià)也相當(dāng)高。查看七喜控股的借殼重組方案發(fā)現(xiàn)，公司此次交易的擬購買資產(chǎn)分眾傳媒100%股權(quán)的評(píng)估值為458.71億元，增值率高達(dá)1750.19%。后經(jīng)協(xié)商，分眾傳媒100%股權(quán)作價(jià)457億元，與七喜控股股權(quán)值相差448.2億元。

 

有投行人士認(rèn)為，在國內(nèi)傳統(tǒng)媒體廣告大幅下滑的情況下，分眾傳媒如此高的溢價(jià)是否合理還有待觀察，“在中國，戶外廣告的價(jià)值是被高估的，高估幅度個(gè)人認(rèn)為100%左右，分眾傳媒也不例外。”

 

閃電聯(lián)姻，分眾傳媒

 

因宏達(dá)新材(6.27,-0.700,-10.04%)及其實(shí)際控制人被證監(jiān)會(huì)[微博]立案調(diào)查，這個(gè)“香餑餑”便落到了七喜控股頭上。8月31日，分眾傳媒宣布終止與深陷立案調(diào)查風(fēng)波中的宏達(dá)新材達(dá)成的重組協(xié)議;幾個(gè)小時(shí)后，七喜控股則公告被分眾傳媒借殼，分眾傳媒作價(jià)457億元。

 

在此之前的七喜控股可謂發(fā)展艱難。2013年至2014年，七喜控股先后涉足LED、手游、智能穿戴等行業(yè)，追逐市場(chǎng)熱點(diǎn)題材，最后結(jié)果卻不盡如人意。

 

具體來看，2013年七喜控股投資的廣州嘉游、廣州善游兩家手游公司，在2014年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入零元和4.05萬元，對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)分別為-4.48萬元以及-737.14萬元。經(jīng)營(yíng)智能穿戴項(xiàng)目的廣州賽通的經(jīng)營(yíng)情況也不容樂觀，該公司雖然在2014年實(shí)現(xiàn)了296.28萬元的營(yíng)業(yè)收入，卻對(duì)應(yīng)虧損113.83萬元。而涉足的LED行業(yè)，更是在經(jīng)營(yíng)主體七喜光電成立僅幾個(gè)月后便轉(zhuǎn)讓。

 

此外，根據(jù)公司2015年半年報(bào)顯示，公司上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)25.3萬元同比減少63.78%，查看扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤(rùn)則為虧損83.02萬元，去年同期虧損額為2559.5萬元。

 

七喜控股在2013年、2014年年報(bào)中均表示，公司處于發(fā)展轉(zhuǎn)型的過渡階段，未來發(fā)展方向尚在研究探討中。而據(jù)媒體報(bào)道，2014年5月28日，在七喜控股2013年度股東大會(huì)上，其董事長(zhǎng)易賢忠曾表述，公司絕不會(huì)賣殼，且兩年內(nèi)不會(huì)進(jìn)行重大資產(chǎn)重組。

 

此話猶言在耳，對(duì)于分眾傳媒拋來的橄欖枝，七喜控股方面則食言再度啟動(dòng)了重組，《證券日?qǐng)?bào)》記者了解到，七喜控股公司管理層非常希望該方案能夠順利通過，在接到中小股東電話時(shí)直接告知公司中小股東將不日召開股東大會(huì)就方案進(jìn)行投票，希望中小股東能通過網(wǎng)絡(luò)投贊成票。

 

據(jù)了解，本次交易前，七喜控股總股本約為3.02億股。根據(jù)交易方案，本次發(fā)行股份購買資產(chǎn)擬發(fā)行約38.13億股股份。交易完成后，MediaManagement(HK)將成為七喜控股的控股股東，持股比例達(dá)24.77%，江南春[微博]將成為實(shí)際控制人。

 

近18倍溢價(jià)到底值不值？

 

盡管分眾的借殼讓七喜控股股價(jià)一飛沖天，但近18倍的溢價(jià)到底合不合理，還是引發(fā)了業(yè)內(nèi)人士的擔(dān)憂。

 

據(jù)了解，2003年，分眾傳媒首創(chuàng)中國戶外視頻廣告聯(lián)播網(wǎng)絡(luò)。2006年1月份，分眾傳媒合并中國樓宇視頻媒體第二大運(yùn)營(yíng)商聚眾傳媒，覆蓋全國100多個(gè)城市，市場(chǎng)占有率一度超過90%。2005年7月份分眾傳媒成功登陸美國納斯達(dá)克[微博]，2012年8月13日，分眾傳媒收到35億美元私有化要約。

 

昔日35億美元的收購，時(shí)隔三年分眾傳媒100%股權(quán)的評(píng)估值為458.71億元，增值率高達(dá)1750.19%。

 

七喜控股公布的重組預(yù)案顯示，分眾傳媒在2012年至2014年的營(yíng)業(yè)總收入分別為61.7億元、66.7億元、74.9億元，凈利潤(rùn)分別為13.3億元、20.78億元、24.17億元，三年復(fù)合增長(zhǎng)率38.6%。今年1月份至5月份的營(yíng)業(yè)總收入為31.6億元，凈利潤(rùn)12億元。

 

分眾傳媒還承諾2015年、2016年和2017年凈利潤(rùn)分別不低于29.57億元、34.2億元和39.2億元。

 

申萬宏源(8.78,-0.740,-7.77%)行業(yè)分析師鄭治國在研報(bào)中表示，分眾傳媒在樓宇內(nèi)的視頻媒體、框架媒體業(yè)務(wù)和影院銀幕視頻媒體業(yè)務(wù)三方面均占有較大份額，而樓宇內(nèi)的視頻媒體占總營(yíng)收比例最高。

 

此外，該報(bào)告還介紹，分眾傳媒也開始了O2O 業(yè)務(wù)，欲圍繞壟斷樓宇市場(chǎng)打造空間媒體020 業(yè)務(wù)。

 

但在國內(nèi)傳統(tǒng)媒體廣告大幅下滑的情況下，分眾傳媒的收入保持高增長(zhǎng)值得關(guān)注，有投行人士甚至直言，分眾傳媒掌門人江南春是一個(gè)把廣告銷售玩到極致的人，分眾就是一家徹頭徹尾的廣告銷售公司，而占其營(yíng)收比例最高的樓宇內(nèi)視頻媒體卻面臨轉(zhuǎn)換率低的難題，未來能否保持高增長(zhǎng)還有待觀察。

圖片來源：找項(xiàng)目網(wǎng)