一場攪動資本市場神經的擬IPO企業財務大核查，到了關鍵時刻。

   “過去幾個月雖然IPO暫停，但對于大部分投行人員而言，或許是這幾年來最忙碌的一個春季。”3月中旬，北京一家資深投行人士向本報記者略帶抱怨地說道。

   正如斯時監管層官員在今年初財務核查動員大會上預期的那樣，“高鐵、機場、大巴車上，將到處都是投行人員的身影”。

   據統計，至今為止，至少有超過30家擬IPO企業遞交了撤消申報材料的申請。

   “撤材料潮即將迎來高潮。”上述投行人士預測到，再過半個月便是財務核查的截止日期，將有一大批企業不得不面對被IPO市場“暫時拋棄”的現實。

   IPO市場的慘淡，似乎讓眾多PE一度“民不聊生”，退出渠道的封閉和新股發行價的一再“調控”和破發，讓PE曾經動輒數倍的回報率成為傳說。

   近一個月來，被行業看淡的PE市場卻在“春寒料峭”之時悄然復蘇，奔波在高鐵和機場路上的匆忙人流，除了財務核查的投行人士外，PE人員也逐漸成為不可忽視的一群白領。

　　天平傾斜：部分企業放下身段 PE“寒冬”猛春播

   “不到一個月已經飛了七八個地方，看了十多家企業，幾乎連軸轉，太辛苦了。”付亮是北京一家PE的投資總監，今年春節上班之后，便一直奔波在江浙一帶。
曾被外界誤認為可能成為PE的寒冬之季，似乎正在成為PE們孕育收獲的“播種”之機。

   “前幾年，尤其是全民PE熱之時，一般的成熟項目，PE都擠破腦袋想投資，高達10余倍平均市盈率的投資成本成為行業慣性，即便如此，都很難入得被投企業的法眼。現在，這種現象正在反轉。”付亮告訴本報記者，近一個月他考察的十余家項目中，其中數家企業都比較成熟，有幾家還是已經申報IPO正在排隊待審的企業。

   排隊待審企業接洽PE融資？這種情況恐怕在前幾年是不可想象的。按監管層有關規則，申報IPO的企業在申報期間應要求保持股權結構穩定，一旦變動，其IPO的申請可能不被通過。

   “顯然，這些企業分為兩類，一類是已經確定準備撤材料，另一類則是開始做兩手打算的企業。”付并未透露具體的企業名稱，但其坦言，接觸的公司中，除確定撤消申請材料的企業外，的確有一家企業資產質量和企業治理合規化都算比較出色的，“目前，這家公司所在行業景氣度從高點回落后，正逐步攀升，對于企業而言需要資金投入，但面對前面數百待審企業和一直不暢的IPO融資渠道，企業即使滿足上市條件，但過長的時間成本是企業所不能擔負的。”

   對于PE而言，大部分擬撤申報材料的企業投資價值，都好過需要進行多年前期輔導和未完成保薦清理的企業。

   “PE的逆襲機會正在來到。”何明(化名)是一家A股上市公司副總，另一個身份則是一家PE的高層，5年前，其所在的PE收購的公司上市。

   “今年2月以來，我們收到多家企業的融資邀請，這些企業大部分與我服務的這家上市公司有業務聯系，他們希望我們以PE身份入股，其中大部分企業已經提交IPO申請，也有撤材料的企業。他們目前在資金方面都比較困難，在上市無望情況下，不得不琢磨其他融資渠道。”何明坦言，這是他們沒料到的情況。

   比如，有一家企業準備IPO之時，何明所在的PE也曾想投資，終因對方高昂的要價作罷，“現在主動找我們擴股融資的企業非常多，主動權已經掌握在我們手中，那家過去要價高昂的企業如今的報價已打七折，但我們還希望多看看，多挑選一下。”

　　沙里淘金：PE巧抓機遇低價參股 覬覦來年綠色通道

   成也蕭何，敗也蕭何。

   IPO暫停曾讓眾多PE驚心膽顫，如今意外地獲得“逆襲”良機，但這場核查風暴，卻是許多企業的難言之“疼”。

   “如果沒有這場財務核查，遵義鈦業不會主動撤材料。”一位接近監管層的知情人士在遵義鈦業發布材料撤消公告當天向本報記者坦言，作為財務核查風暴后首家過會后撤消IPO申請的企業，遵義鈦業過會近五年未發，一直被視為A股“奇葩”。

   “撤材料的企業主要是很難滿足IPO上市的硬性條件，有些企業雖然滿足條件，但急需資金或要進行資本運作，繼續排隊上市的時間成本太大。”上述知情人士表示，對于經過IPO排隊“洗禮”的企業，更容易獲得PE青睞。

   “目前，我們主要選擇創業板上市延遲的企業。”付亮告訴本報記者，這類以創業板為退出目標的企業，是PE的優選目標。

   首先，創業板上市門檻較低，不需要連續三年盈利，所以對于因為業績問題不能滿足條件而撤消材料的企業，無需多年等待，一兩年內便可再度申報，周期非常短。
其次，擬上創業板的企業，盡管今年業績因行業波動影響頗大，“但如果我們預計一些行業的景氣度2013年會持續恢復，目前就是低谷期，而當下正是其需要資金布局發展，只要找準時機，其很容易再度做大做強”。

   目前，許多擬上創業板的企業，處境比較艱難，但這并非資產質量問題導致，更多因為資金周轉，而這些為了上市在股權歸置、稅收漏洞、歷史問題清理等多方面投入大筆資金的企業，遇到挫折后，PE投資尤其需要。此時，議價方面，PE具有更大優勢。

   “監管層明確表示，將對主動撤消材料的企業再次申報給予‘綠色通道’的關照，根據創業板上市條件，‘最近兩年凈利潤累計不少于一千萬元，且持續增長’，這意味著創業板撤材料的企業，最早明年就可再度申報IPO，PE此刻投資，顯然是最佳時期。”何明道出了他的盤算。

圖片來源：找項目網